"Tendremos una gran recesión", escribieron los economistas de Deutsche Bank en un informe a los clientes el martes. El problema, según el banco, es que, si bien la inflación puede estar llegando a su punto máximo, pasará "mucho tiempo" antes de que vuelva al objetivo de la Fed del 2%. Eso sugiere que el banco central aumentará las tasas de interés de manera tan agresiva que dañará la economía.
"Consideramos que es muy probable que la Fed tenga que pisar los frenos aún más firmemente, y se necesitará una profunda recesión para frenar la inflación", escribieron los economistas de Deutsche Bank en su informe con el ominoso título, "Por qué la próxima recesión será peor de lo esperado".
Para presentar su caso, Deutsche Bank creó un índice que rastrea la distancia entre la inflación y el desempleo en los últimos 60 años y los objetivos establecidos por la Fed para esas métricas. Esa investigación, según el banco, encuentra que la Reserva Federal está hoy "mucho más atrasada" de lo que ha estado desde principios de la década de 1980, un período en el que la inflación extremadamente alta obligó al banco central a elevar las tasas de interés a niveles récord, aplastando el economía.
La historia muestra que la Fed "nunca ha sido capaz de corregir" incluso los más pequeños excesos de inflación y empleo "sin empujar a la economía a una recesión significativa", dijo Deutsche Bank.
Dado que el mercado laboral se ha "ajustado demasiado" hasta en dos puntos porcentuales de desempleo, el banco dijo que "se necesitará algo más fuerte que una recesión leve para hacer el trabajo".
La buena noticia es que Deutsche Bank prevé que la economía se recupere a mediados de 2024 a medida que la Fed cambia de rumbo en su lucha contra la inflación.
Recesión no es inevitable, dice Goldman Sachs
Aunque Deutsche Bank es el más pesimista entre los principales bancos de Wall Street, otros sostienen que este pesimismo es exagerado.Goldman Sachs reconoce que será "muy desafiante" reducir la inflación y el crecimiento de los salarios, pero enfatiza que una recesión "no es inevitable".
"No necesitamos una recesión, pero probablemente sí necesitamos que el crecimiento se desacelere a un ritmo algo inferior al potencial, un camino que aumenta el riesgo de recesión", escribieron los economistas de Goldman Sachs en un informe el viernes por la noche.
UBS tiene la misma esperanza de que la expansión económica continúe a pesar del cambio de la Fed al modo de lucha contra la inflación.
"La inflación debería disminuir desde los niveles actuales, y no esperamos una recesión por el aumento de las tasas de interés", escribió Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management, en un informe el lunes.
La guerra y los bloqueos de Covid presionan la inflación
Deutsche Bank dijo que el factor más importante detrás de su visión más negativa es la probabilidad de que la inflación se mantenga "persistentemente elevada durante más tiempo de lo previsto".El banco dijo que varios acontecimientos contribuirán a una inflación superior a la temida, que incluyen: la reversión de la globalización, el cambio climático, más interrupciones en la cadena de suministro causadas por la guerra en Ucrania y los cierres de Covid en China y los próximos aumentos en las expectativas de inflación que apoyarán inflación real.
"El flagelo de la inflación ha regresado y está aquí para quedarse", dijo Deutsche Bank.
Si la inflación se mantiene elevada, la Fed se verá obligada a considerar subidas de tipos de interés más drásticas. La Fed elevó las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual en marzo y el presidente Jerome Powell admitió la semana pasada que un aumento de medio punto está "sobre la mesa" en la reunión de la próxima semana.
"Es muy tentador adoptar un enfoque lento con la esperanza de que la economía estadounidense pueda aterrizar suavemente en un camino sostenible. Esto no sucederá", dijo Deutsche Bank. "Nuestra opinión es que la única forma de minimizar el daño económico, financiero y social de la inflación prolongada es errar por el lado de hacer demasiado".
Los funcionarios de la Reserva Federal han sostenido que podrán aumentar las tasas de interés lo suficiente como para sofocar la inflación, pero no tanto como para acabar con la recuperación económica.
Los economistas de Deutsche Bank no creen que se desarrolle de esa manera. Dirigidos por el economista jefe David Folkerts-Landau, ven que la Fed tiene que aumentar la tasa de fondos federales al 5%-6% para controlar la inflación. La tasa de fondos federales ahora es 0.25%-0.5%.
Los aumentos de tasas, la reducción del balance de la Reserva Federal y la “conmoción financiera que [les] acompaña empujarán a la economía a una recesión significativa a fines del próximo año”, escribieron los economistas en un comentario.
“Se necesitará algo más fuerte que una recesión leve para hacer el trabajo” de controlar la inflación. Ven que el desempleo finalmente aumentará en varios puntos porcentuales. Llegó al 3,6% en marzo.
La inflación llegó para quedarse
El problema básico: “el flagelo de la inflación ha regresado y llegó para quedarse”, dijeron los economistas. "Si bien es posible que hayamos visto los máximos ahora, pasará mucho tiempo antes de que [la inflación] retroceda a niveles aceptables cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal".Varios factores ayudarán a mantener alta la inflación, dijeron los economistas.
1. “Varias de las fuerzas desinflacionarias estructurales que prevalecieron en las últimas décadas habían comenzado a cambiar incluso antes de que llegara el impacto de Covid. Estos incluyen una reversión de la globalización... [y] tendencias cambiantes en lo digital en una dirección inflacionaria..."
2. Aumento de los salarios, interrupción de la cadena de suministro y aumento de los alquileres.
3. “La psicología ha cambiado drásticamente. ... Los vendedores han estado cada vez más dispuestos a trasladar los aumentos de costos a sus clientes, y los compradores están cada vez más dispuestos a absorber esos aumentos de precios”.
4. “Si bien las expectativas de inflación a más largo plazo aún pueden estar en la vecindad del objetivo de la Fed, en general han ido en aumento. Más importante aún, la experiencia histórica muestra que estas expectativas están fuertemente influenciadas por lo que ha estado ocurriendo recientemente con la inflación real. Dada la probable persistencia de una inflación más alta en el corto plazo, podemos esperar ver más aumentos significativos en las expectativas de inflación durante el próximo año...”
5. “Las medidas de política adoptadas por la Fed... serán lentas para contener la inflación”.
La inflación subyacente, medida por el índice de precios de gastos de consumo personal, podría mantenerse en un rango de 4% a 5% hasta bien entrado 2023, dijeron los economistas. Esa medida aumentó un 5,4% en los 12 meses hasta febrero.