La agencia calificadora de riesgo Fitch Ratings rebajó la calificación crediticia de El Salvador a 'CCC' debido al alto nivel de endeudamiento y los riesgos de impago de $800 millones en eurobonos a vencer en enero 2023.

Según Fitch, las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables.

"La rebaja refleja mayores riesgos financieros derivados de una mayor dependencia de la deuda a corto plazo, un pago de eurobonos de $ 800 millones con vencimiento en enero de 2023, un déficit fiscal aún alto, alcance limitado para financiamiento adicional en el mercado local, acceso incierto a financiamiento multilateral adicional y mercado externo financiamiento debido a los altos costos de endeudamiento. Además, se espera que la relación deuda/PIB aumente hasta el 86,9 % en 2022 tras una modesta mejora en 2021, lo que aumenta las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a medio plazo", dice Fitch en un reporte divulgado la tarde del miércoles.

Funcionarios salvadoreños han negado la posibilidad de un impago de los eurobonos. Esta semana el ministro de Hacienda, Alejandro Zelaya dijo que había "cero por ciento de posibilidades de un impago".

Además, la calificadora menciona razones políticas y la adopción del bitcoin como factores determinantes.

En opinión de Fitch, el debilitamiento de las instituciones y la concentración de poder en la presidencia han aumentado la imprevisibilidad de las políticas, y la adopción de bitcoin como moneda de curso legal ha agregado incertidumbre sobre el potencial de un programa del FMI que desbloquearía el financiamiento para 2022-2023".
Comunicado de Fitch Ratings.

Según Fitch, "a pesar de que las autoridades se comprometieron a pagar el servicio de la deuda, El Salvador enfrenta riesgos crecientes debido a las altas y crecientes necesidades de financiamiento en 2022-2023".

Fitch estima necesidades de financiamiento totales de $ 4.850 millones en 2022 (16 % del PIB), aumentando a $ 5.400 millones en 2023 (18 % del PIB). Además, Fitch espera que el déficit fiscal de El Salvador en 2022 se reduzca marginalmente a 5.5% del PIB desde 5.7% del PIB en 2021.

La deuda a corto plazo ha aumentado considerablemente en los últimos dos años con Cetes y Letes aumentando la deuda a corto plazo a USD2.6 mil millones en enero de 2022 de USD 896 millones a YE 2019, lo que se suma a las necesidades de financiamiento de 2022.
Comunicado de Fitch Ratings

Brecha de financiamiento


Fitch estimó una brecha de financiamiento de $ 1200 millones en 2022, asumiendo la renovación de la deuda a corto plazo y casi $ 1000 millones que el gobierno ha identificado en desembolsos multilaterales y emisión de deuda relacionada con pensiones. La brecha aumenta a $ 2.500 millones en 2023.

"El gobierno enfrenta solo $ 305 millones en amortizaciones de deuda externa en 2022, pero enfrenta cerca de $ 1200 millones en 2023 (con un eurobono de $ 800 millones con vencimiento en enero de 2023)", dice la agencia.

Según Fitch, "las opciones de financiamiento en el mercado local son limitadas, dado que el gobierno casi ha alcanzado el límite superior legal de $ 1.600 millones en deuda de Letes de corto plazo".

"El gobierno también ha emitido casi $ 1.300 millones en Cetes a un año en el mercado local durante el último año. Los fondos de pensiones privados y los bancos locales tienen un apetito limitado por aumentar su exposición a dichos instrumentos. De hecho, las subastas de Letes de enero de 2022 no se suscribieron en su totalidad". explica Fitch.

Fitch espera que el soberano cumpla con los pagos del servicio de la deuda a corto plazo, sin embargo, "las restricciones financieras se volverán más onerosas a medida que avance el año".

"El gobierno enfrenta una acumulación de vencimientos de deuda a corto plazo en agosto-octubre de 2022, con un total de casi $ 1300 millones con vencimiento en estos tres meses", advierte Fitch.

La agencia también señala que "las opciones de financiación externa también son inciertas".

"Las tasas en los mercados de bonos externos son prohibitivas (15%+). Existe un alto grado de incertidumbre en torno a otras fuentes de financiamiento externo, como financiamiento multilateral adicional, dadas las dudas en torno a un programa del FMI, así como la capacidad de emitir "bonos respaldados por bitcoin" a través de nuevos canales de distribución", subraya la agencia.

Diferencias con el FMI

Fitch señala que el gobierno salvadoreño ha estado en conversaciones prolongadas con el FMI durante casi un año para un posible programa de tres años de $1.300 millones; "sin embargo, existen diferencias importantes entre las dos partes en muchas áreas clave, en opinión de Fitch".

"Un acuerdo ayudaría a cubrir la brecha financiera del gobierno y probablemente desbloquearía otros préstamos multilaterales. También ayudaría a proporcionar más claridad sobre la estrategia fiscal a mediano plazo del gobierno", afirma el comunicado de la agencia.